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美國(guó)東部時(shí)間周三，美股三大指數(shù)大幅下挫，道瓊斯指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)單日分別下跌3.15%、3.29%和4.08%。周四，亞洲地區(qū)股市受其影響普遍大跌，其中，中國(guó)上證指數(shù)跌5.22%，創(chuàng)業(yè)板跌6.30%，均創(chuàng)下2015年以來(lái)的新低。

美股為什么下跌？從其引起的全球股市、匯市以及大宗商品市場(chǎng)巨幅動(dòng)蕩看，絕不是美股回調(diào)那么簡(jiǎn)單。自2008年以來(lái)，量化寬松政策帶來(lái)的流動(dòng)性推動(dòng)了美國(guó)股市不斷上漲。年初，減稅政策以及由此吸引的資本回流，讓美國(guó)股市加速上漲，屢創(chuàng)新高，應(yīng)當(dāng)說(shuō)，美國(guó)股市存在調(diào)整壓力，自9月以來(lái)已經(jīng)有所動(dòng)蕩。

另一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)異常強(qiáng)勁，失業(yè)率處于歷史低位，通脹壓力也在逐漸增強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)按照預(yù)定的節(jié)奏執(zhí)行退出政策，不僅加息，也在縮小資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。

如果單獨(dú)看美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)狀況，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏無(wú)可厚非，它的退出政策也非過(guò)快?？紤]到就業(yè)、通脹以及過(guò)高的資產(chǎn)價(jià)格，如果不按照計(jì)劃推進(jìn)加息進(jìn)程，那么，美國(guó)可能步入一個(gè)“泡沫化階段”，一旦進(jìn)入這個(gè)階段，再想緊縮就會(huì)進(jìn)退兩難，很容易刺破泡沫引發(fā)新危機(jī)。因此，在這種環(huán)境里，尤其是長(zhǎng)期國(guó)債收益率不斷升高的情況下，股市必然回落。

現(xiàn)在關(guān)鍵的問(wèn)題是，美國(guó)股市大跌并帶動(dòng)全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，看上去并不是一次“自然的調(diào)整”，而是存在市場(chǎng)之外的影響因素。這個(gè)因素，正是中美貿(mào)易摩擦。

首先，美國(guó)股市先是從科技股大跌開(kāi)始的，而科技股大跌則是從彭博社拋出一篇誣陷中國(guó)在電腦主板制造過(guò)程中植入間諜元器件開(kāi)始的。這篇文章造成中美科技股同時(shí)大跌，因?yàn)槭袌?chǎng)強(qiáng)烈擔(dān)心美國(guó)可能試圖切斷與中國(guó)供應(yīng)鏈的聯(lián)系。在中國(guó)占據(jù)全球電子供應(yīng)鏈核心位置的前提下，如果真要擺脫對(duì)中國(guó)制造的依賴，則會(huì)讓中美科技公司陷入巨大的動(dòng)蕩，美國(guó)公司會(huì)承擔(dān)轉(zhuǎn)移供應(yīng)鏈的巨幅成本，受到的沖擊最大。

其次，美國(guó)媒體報(bào)道本月的半年度外匯報(bào)告將把中國(guó)列為匯率操縱國(guó)，但是，美國(guó)的債券收益率已經(jīng)持續(xù)攀升并對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)造成沖擊。一旦美國(guó)真將中國(guó)列為匯率操縱國(guó)，華爾街擔(dān)心中國(guó)將拋售美國(guó)國(guó)債，從而繼續(xù)推升債券收益率，美國(guó)股市必然遭受重創(chuàng)。

在周三大跌當(dāng)天，美國(guó)財(cái)政部宣布美國(guó)外國(guó)投資審查委員會(huì)(CFIUS)通過(guò)《2018年風(fēng)險(xiǎn)審查現(xiàn)代化法案》，意在將中國(guó)投資阻止在外。美國(guó)近期一連串政策似乎表明，特朗普政府可能計(jì)劃將“中美經(jīng)濟(jì)體”脫鉤。這是美國(guó)經(jīng)濟(jì)所面臨的最大不確定性。世界上最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體如果脫鉤無(wú)疑將制造全球經(jīng)濟(jì)的海嘯，美國(guó)不可能獨(dú)善其身。

在此次“黑色星期三”的前一天，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》強(qiáng)調(diào)，今年4月以來(lái)采取的貿(mào)易措施將對(duì)2019年及之后年份的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生不利影響，從而下調(diào)了2019年美國(guó)、中國(guó)等國(guó)家以及全球經(jīng)濟(jì)的增速。

中美貿(mào)易摩擦發(fā)生在一個(gè)較為敏感的國(guó)際環(huán)境下，即美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息造成了新興市場(chǎng)國(guó)家異常脆弱。此前，美國(guó)利率的上升以及美元的走強(qiáng)已經(jīng)引發(fā)了新興市場(chǎng)的貨幣危機(jī)。IMF表示，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體因資本流動(dòng)水平達(dá)到金融危機(jī)以來(lái)最高水平而處于危機(jī)之中。一些國(guó)家正面臨著海外投資者信心驟然下降的風(fēng)險(xiǎn)，可能觸發(fā)所謂的資本出逃，令這些市場(chǎng)的資產(chǎn)被突然摒棄。

美國(guó)和中國(guó)的貿(mào)易沖突可能觸發(fā)“風(fēng)險(xiǎn)飆升”，從而給脆弱的新興市場(chǎng)國(guó)家?guī)?lái)沖擊，這種危機(jī)又會(huì)反噬到美國(guó)自身價(jià)格過(guò)高的資產(chǎn)市場(chǎng)，從而全球共振制造新一輪金融危機(jī)

可以看出，全球經(jīng)濟(jì)本身處于一個(gè)敏感的貨幣收縮期，并讓新興市場(chǎng)國(guó)家出現(xiàn)邊緣性危機(jī)。這個(gè)時(shí)候全球經(jīng)濟(jì)中心的兩個(gè)大國(guó)面臨脫鉤風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)巨大的不確定性以及動(dòng)蕩，與貨幣緊縮周期產(chǎn)生的脆弱性結(jié)合，就可能演繹成一次危機(jī)。

特朗普高舉“美國(guó)優(yōu)先”的單邊主義挑戰(zhàn)全球化市場(chǎng)，以為貿(mào)易保護(hù)主義可以讓美國(guó)“獨(dú)享繁榮”，但是，長(zhǎng)期形成的根深蒂固的全球制造業(yè)分工鏈與全球金融一體化決定了，美國(guó)不可能隔離在全球網(wǎng)絡(luò)之外。

信息來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道