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LME鋁價(jià)自突破2000美元/噸以來(lái)快速攀升到了2400美元/噸左右的水平，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)亦反清淡常態(tài)隨其而上，市場(chǎng)容量和活躍程度都大大增長(zhǎng)。而當(dāng)前的現(xiàn)貨市場(chǎng)狀態(tài)并不支撐鋁價(jià)出現(xiàn)如許程度上漲。最為直接的體現(xiàn)是，國(guó)內(nèi)外的現(xiàn)貨供給都比較余裕。首先，市場(chǎng)上可報(bào)告的庫(kù)存越來(lái)越多，其次，主觀和客觀緣故原由造成國(guó)內(nèi)消耗疲弱。鋁價(jià)的上漲動(dòng)力很大程度來(lái)自于商品上漲趨勢(shì)和對(duì)供需的預(yù)期，而現(xiàn)貨疲弱狀態(tài)在節(jié)后將有所改觀。

“看到的”庫(kù)存越來(lái)越多

從可報(bào)告庫(kù)存來(lái)看，首先是LME庫(kù)存。在LME鋁價(jià)突破2000美元/噸以來(lái)的時(shí)間內(nèi)，交易所庫(kù)存同時(shí)是增長(zhǎng)的。2005年11月下旬到2006年1月下旬的3個(gè)月時(shí)間內(nèi)，LME鋁庫(kù)存增長(zhǎng)超過(guò)18萬(wàn)噸，其中美國(guó)和歐洲的庫(kù)存在2005年11月中旬開(kāi)始出現(xiàn)持續(xù)增加，亞洲地區(qū)庫(kù)存亦自12月上旬開(kāi)始漸漸增長(zhǎng)。我們可以認(rèn)為這些庫(kù)存很可能是流通環(huán)節(jié)中貿(mào)易商所持有的貨物在鋁價(jià)吸引下向交易所進(jìn)行轉(zhuǎn)移所致。其次是SHFE庫(kù)存，一個(gè)月來(lái)增長(zhǎng)了將近5萬(wàn)噸，截至上周末，SHFE庫(kù)存為82213噸。生產(chǎn)商庫(kù)存方面，IAI所宣布的11月庫(kù)存數(shù)據(jù)和2004年底水平相稱（2005年12月份的數(shù)據(jù)還沒(méi)有宣布），而國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商庫(kù)存沒(méi)稀有據(jù)統(tǒng)計(jì)，估計(jì)在近段時(shí)間需求疲弱的情況下有所積累。

國(guó)內(nèi)生產(chǎn)之減不及需求之淡

國(guó)際鋁價(jià)上漲情況下，資金對(duì)國(guó)內(nèi)鋁期貨市場(chǎng)的關(guān)注使得國(guó)內(nèi)鋁價(jià)出現(xiàn)可觀上漲，然而，從國(guó)內(nèi)皮毛對(duì)價(jià)格（尤其是現(xiàn)貨）來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的價(jià)格并不高，這跟國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)疲弱不無(wú)關(guān)系。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面無(wú)論是實(shí)際照舊生理，都處于相對(duì)滯后的狀況。首先，春節(jié)期間消耗廠家普遍歇工，而上游生產(chǎn)即使有減產(chǎn)也是在持續(xù)進(jìn)行。其次，無(wú)論是消耗商照舊生產(chǎn)商，臨時(shí)都不能完全接受目前的價(jià)格上漲幅度，對(duì)將來(lái)的期望也相稱有限。因此在快速上漲的價(jià)格面前，出現(xiàn)上游樂(lè)意出手，下流不接受，鋁錠堆放市場(chǎng)的局面。拿交易所增長(zhǎng)的庫(kù)存來(lái)說(shuō)，直接緣故原由是期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，同時(shí)也是現(xiàn)貨市場(chǎng)消化供給的能力不濟(jì)，致使價(jià)格被動(dòng)落后于期貨價(jià)格的表現(xiàn)。

基于預(yù)期的趨勢(shì)性上漲

因此，對(duì)于鋁價(jià)上漲傾向于用以下兩種體例來(lái)理解。其一是對(duì)將來(lái)鋁市場(chǎng)供需平衡改善的預(yù)期；其二是基金投資商品市場(chǎng)力度加大營(yíng)造的強(qiáng)勢(shì)氛圍。雖然這些已經(jīng)是言之已久的題材，然而在近期好像顯得更為緊張。
基金關(guān)注商品市場(chǎng)是促使鋁價(jià)趨勢(shì)性上漲的重要緣故原由，單從指數(shù)基金的管理規(guī)模來(lái)看，2005年，指數(shù)基金管理的基金規(guī)模在800-900億美元之間，而2002年只有100億美元左右。但是，值得細(xì)致的是，并不能用常出現(xiàn)的指數(shù)基金買入作為鋁價(jià)上漲的重要理由，雖然LME鋁持倉(cāng)總量近期有肯定程度進(jìn)步（12月中旬曾達(dá)到45萬(wàn)手）。由于，指數(shù)商品基金的買入合約集中在近期，而近期LME鋁持倉(cāng)增長(zhǎng)重要表現(xiàn)在遠(yuǎn)期合約上，三月期以內(nèi)的合約持倉(cāng)量轉(zhuǎn)變并不顯明。也就是說(shuō)，鋁價(jià)的出色體現(xiàn)有其自身的內(nèi)在吸引力。因此，傾向于認(rèn)為指數(shù)基金是鋁價(jià)趨勢(shì)上漲的重要驅(qū)動(dòng)力，而近階段鋁價(jià)上漲有其自身的吸引力。
對(duì)鋁基本面的樂(lè)觀預(yù)期是鋁價(jià)凸起體現(xiàn)的另一基礎(chǔ)，供給預(yù)期削減照舊重要緣故原由。一方面，2005年取消氧化鋁加工貿(mào)易之后，中國(guó)鋁出口就持續(xù)在比較低的水平，而隨著加工貿(mào)易情勢(shì)進(jìn)口鋁錠數(shù)量的增長(zhǎng)，中國(guó)鋁凈出口削減到了很低的水平（2005年12月份只有2.5萬(wàn)噸），并將持續(xù)下去。另一方面，仍然來(lái)自對(duì)北美和歐洲部分鋁廠可能大幅度減產(chǎn)的預(yù)期。

現(xiàn)貨階段性疲弱有望改觀

現(xiàn)貨市場(chǎng)的疲弱是階段性征象，將來(lái)隨著消耗增加速度的加快，市場(chǎng)將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，成為支持價(jià)格的力量。
首先是國(guó)外市場(chǎng)的消耗狀態(tài)。最近兩個(gè)月的數(shù)據(jù)體現(xiàn)出，北美市場(chǎng)的鋁訂單數(shù)量已經(jīng)臨時(shí)結(jié)束降落趨勢(shì)，而在歷史上，鋁訂單趨勢(shì)的轉(zhuǎn)變每每領(lǐng)先于工業(yè)生產(chǎn)1-6個(gè)月，因此，將來(lái)幾個(gè)月內(nèi)北美地區(qū)的消耗需求將有所增強(qiáng)。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)同樣如此，年后市場(chǎng)壓力會(huì)減輕，階段性弱勢(shì)將有所改觀。年后隨著消耗廠家生產(chǎn)速度加快，購(gòu)買量加大，市場(chǎng)的供給壓力將會(huì)漸漸減輕。因?yàn)闆](méi)有生產(chǎn)商庫(kù)存的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，并且所看到的現(xiàn)貨市場(chǎng)庫(kù)存也不周全，難以估計(jì)這段時(shí)間內(nèi)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)累積了多少庫(kù)存，因此市場(chǎng)消化速度還有待觀察。更為緊張的是，假如價(jià)格持續(xù)升勢(shì)，貿(mào)易商和消耗商對(duì)價(jià)格的接受能力增強(qiáng)，備貨量的增長(zhǎng)將使得需求規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)消耗數(shù)量。這種需求增加情勢(shì)為市場(chǎng)提供的動(dòng)能更大。